El presidente Javier Milei aseguró que el Gobierno podría contar con entre USD 60.000 millones y USD 70.000 millones para hacer frente a una eventual corrida cambiaria. La cifra incluye distintos instrumentos financieros, entre ellos las reservas del Banco Central de la República Argentina (BCRA), acuerdos de swap y líneas de financiamiento.
La afirmación se produjo en un contexto en el que el Gobierno comenzó a plantear escenarios de tensión cambiaria de cara al próximo año electoral. Milei sostuvo que el objetivo es contar con herramientas suficientes para responder ante una eventual presión sobre el dólar.
Según explicó el mandatario, el programa acordado con el Fondo Monetario Internacional (FMI) contempló una meta de acumulación de reservas de entre USD 7.000 millones y USD 10.000 millones. Sin embargo, afirmó que el BCRA ya acumula cerca de USD 14.000 millones en reservas propias y estimó que, si continúa el ritmo de compras, el stock podría llegar a USD 20.000 millones antes de fin de año.
“Nosotros habremos acumulado USD 20.000 millones por si tenemos un evento complicado”, señaló Milei.
A ese monto, el Presidente sumó las líneas de financiamiento y los acuerdos de swap con otros países. En particular, mencionó un eventual respaldo de USD 20.000 millones de Estados Unidos y la posibilidad de ampliar o utilizar el swap vigente con China.
Qué hay detrás de los USD 70.000 millones
La cifra mencionada por Milei no corresponde a un único fondo disponible para intervenir de manera inmediata en el mercado cambiario. Se trata de la suma de diferentes fuentes de respaldo financiero con características y condiciones distintas.
Por un lado están las reservas internacionales del BCRA. El stock bruto ronda los USD 48.800 millones, aunque una parte de esos fondos no puede ser considerada de libre disponibilidad. Entre otros componentes, las reservas incluyen depósitos y encajes correspondientes a los dólares de los ahorristas del sistema financiero.
Por otro lado aparecen los acuerdos de swap. El convenio con China ronda los USD 20.000 millones, aunque una parte ya fue utilizada. Según estimaciones de fuentes del mercado, quedarían aproximadamente USD 15.000 millones potencialmente utilizables, aunque su disponibilidad está sujeta a las condiciones del acuerdo y a la autorización de las autoridades chinas.
A esto se suma el eventual respaldo financiero de Estados Unidos, sobre el cual todavía existen interrogantes respecto de su monto efectivo y de las condiciones necesarias para activarlo.
Las dudas del mercado
La principal discusión entre los analistas no pasa solamente por el monto total anunciado por Milei, sino por cuánto de ese dinero puede utilizar efectivamente el Gobierno y con qué rapidez.
Una fuente del mercado cuestionó la forma en que se construyó la cifra de USD 70.000 millones y señaló que no todas las reservas brutas del BCRA pueden utilizarse para intervenir en una corrida.
También existen dudas sobre los swaps internacionales. En el caso del acuerdo con China, su utilización depende de mecanismos específicos y de la autorización de las autoridades de ese país. Además, su eventual uso podría quedar condicionado por factores políticos y geopolíticos.
En cuanto al acuerdo con Estados Unidos, todavía no están completamente explicitados públicamente el monto y el mecanismo mediante el cual podría activarse ese respaldo.
Por eso, desde el sector financiero advierten que no es equivalente contar con reservas líquidas en el BCRA que disponer de líneas de crédito o swaps que requieren determinadas condiciones para ser utilizados.
El rol del Tesoro
Otro elemento de la estrategia oficial es la capacidad financiera del Tesoro. De acuerdo con el programa financiero presentado por el ministro de Economía, Luis Caputo, el esquema previsto para 2027 contempla compras del Tesoro al BCRA por unos USD 4.900 millones, además de los recursos que puedan acumularse durante este año.
Los analistas consultados consideran que este componente tampoco permite explicar por sí solo la cifra de USD 70.000 millones mencionada por el Presidente.
La discusión, en definitiva, gira en torno a cómo contabilizar recursos que tienen diferente grado de disponibilidad. En una eventual corrida, los dólares pueden utilizarse de manera indistinta para distintas obligaciones, por lo que resulta difícil determinar qué parte corresponde específicamente a reservas propias y cuál proviene de instrumentos externos.
Un respaldo que depende de las condiciones de cada instrumento
El Gobierno sostiene que la combinación de reservas, swaps y financiamiento permitirá contar con un importante margen de maniobra ante una eventual crisis cambiaria.
Sin embargo, la cifra de USD 70.000 millones debe ser interpretada como una suma de diferentes fuentes de respaldo financiero y no como un monto de dólares líquidos disponible de inmediato.
La capacidad efectiva para contener una corrida dependerá de la cantidad de reservas de libre disponibilidad, del acceso a los swaps y de las condiciones bajo las cuales puedan activarse las líneas de financiamiento internacionales.
De esta manera, el debate sobre el denominado “poder de fuego” del Gobierno no se limita al tamaño del respaldo anunciado, sino también a qué recursos son efectivamente utilizables, cuándo pueden utilizarse y bajo qué condiciones.
