El Ministerio de Economía adjudicó $8,87 billones en la última licitación de deuda en pesos, sobre ofertas que alcanzaron los $11,6 billones. Según el cálculo oficial, la operación permitió renovar el 103,07% de los vencimientos asociados a la fecha de liquidación de los nuevos títulos. Sin embargo, al incorporar los pagos de otros dos bonos que se realizaron durante la misma jornada, el resultado cambia: el rollover efectivo se ubica cerca del 84% y quedaron liberados alrededor de $1,7 billones.
La diferencia entre ambas mediciones está vinculada con los bonos ajustados por inflación TX26 y TX28. Aunque sus vencimientos se pagaron este miércoles, no estaban incluidos en los compromisos que se tomaron como referencia para calcular el resultado de la licitación, ya que no coincidían con la fecha de liquidación de la nueva deuda.
De esta manera, el porcentaje informado por Economía refleja que el Tesoro consiguió colocar más deuda que la correspondiente a los vencimientos vinculados directamente con la subasta. Pero si se considera el conjunto de los pagos realizados durante el día, la operación tuvo un efecto expansivo sobre la cantidad de pesos disponibles en el mercado.
Qué señalaron los analistas
Un informe de la firma Puente estimó que, al sumar los pagos de los bonos TX26 y TX28, el rollover efectivo descendió al 84%, con una expansión de aproximadamente $1,7 billones. Además, señaló que fue la primera licitación expansiva desde agosto y observó que la mayor parte de la demanda se concentró en el nuevo bono ajustado por tasa TAMAR, con vencimiento en abril de 2027.
En la misma línea, Mariano Ortiz Villafañe, economista jefe de Aldazabal y Cía., explicó que el resultado alcanza el 103% si se consideran únicamente los vencimientos que liquidan junto con la nueva emisión, pero baja al 84% al incorporar los pagos efectuados durante la jornada.
El economista también destacó que el título ajustado por TAMAR concentró el 40% del monto adjudicado. Otro 40% se distribuyó entre dos instrumentos a tasa fija, mientras que se colocaron USD 768 millones en el bono vinculado al dólar oficial D15E7.
Por su parte, Martín de la Fuente, analista financiero de Bavsa, coincidió en que la renovación efectiva fue cercana al 84%. Según detalló, el Tesoro recibió ofertas por $11,6 billones y adjudicó $8,9 billones frente a vencimientos por unos $10,6 billones.
El especialista consideró que el resultado estuvo en línea con un escenario prudente, en un contexto de liquidez ajustada. También señaló que el Banco Central intervino durante la rueda mediante operaciones de REPO y simultáneas para moderar las tasas de corto plazo.
Los instrumentos que concentraron la demanda
La licitación incluyó títulos a tasa fija, ajustados por inflación, vinculados al dólar oficial y una letra atada a la tasa TAMAR. Entre las opciones disponibles, la mayor demanda se concentró en el instrumento con vencimiento en abril de 2027, mientras que el bono CER TZX28, con vencimiento en junio de 2028, recibió una participación reducida.
De la Fuente destacó que el TZX28 era el único título ofrecido cuyo vencimiento atravesaba el período electoral del próximo año. En ese sentido, señaló que el plazo promedio de colocación fue de 163 días, por debajo de los 355 días registrados en la licitación anterior.
El resultado dejó dos lecturas sobre la operación: por un lado, el Gobierno logró renovar los compromisos vinculados directamente con la subasta; por otro, al contabilizar todos los pagos realizados este miércoles, la colocación no alcanzó a cubrir la totalidad de los vencimientos y generó una inyección de pesos en el mercado.
